(Bloomberg) -- 한때 무적이었던 월스트리트의 황소 여단이 승리를 거두기 시작하면서 2024년의 엄청난 시장 랠리는 위험할 정도로 무너질 것처럼 보입니다.
국채 수익률이 급등하고 연방준비제도(Fed) 매파가 강세를 보이고 중동 분쟁이 격화되면서 1년여 만에 가장 빠른 속도로 주식과 정크본드에서 돈이 빠져나갔습니다. 딥 바이어들은 입이 떡 벌어졌습니다. S&P 500은 주식 변동성이 증가하면서 상위 7개 거대 기술 기업이 거의 8% 하락한 마감을 하면서 이번 주 매일 하락했습니다.
반전을 부채질하는 것은 10월 말 이후 수조 달러의 거래 수익을 올린 후 황소가 물러날 가능성이 줄어들 수 있다는 긴장감이 고조되는 것입니다. 그 중 첫 번째는 인플레이션이 경기침체를 대신하고 중앙은행의 주요 적이라는 증거입니다. 원자재 가격이 급등하고 경제 지표가 계속 뜨거워지는 상황에서 제롬 파월 의장이 이끄는 연설자들은 오랫동안 기다려온 통화 정책의 전환에 대한 희망에 물을 뿌렸습니다.
StoneX Group의 수석 시장 전략가인 Kathryn Rooney Vera는 이것이 방어를 뒷받침하는 배경이 된다고 말합니다.
루니 베라는 전화통화에서 "지정학적 위험이 높고, 원자재 가격 상승 위험, 인플레이션 위험이 높은 세상에서 우리는 배분에 있어 좀 더 보수적이어야 한다고 생각한다"고 말했다. "이 시점에서 나는 고공행진하는 주식에서 로테이션하여 정말 고수익 단기 채권에 넣을 것입니다."
이 견해는 자산 전반에 걸쳐 자주 무시되었던 가치 평가 불균형이 다시 중요해지기 시작했음을 시사합니다. 국채가 매도되면서 10년 만기 국채 금리는 소위 S&P 500의 수익 수익률보다 약 40bp 높은 4.6% 위로 후퇴했습니다. 이 격차는 Fed 모델로 알려진 평가 도구의 대략적인 기준입니다. 상대적으로 말하자면 2002년 이후 주식에 가장 불리한 것으로 평가될 수 있습니다.
S&P 500은 지난 금요일부터 6일 동안 하락해 2022년 이후 최악의 연속 하락세를 기록해 4월 하락폭을 5% 이상으로 늘렸다. 2년 만기 국채 수익률이 화요일에 잠시 5%를 넘어섰는데, 이는 한 달 동안 고수익 및 투자 등급 채권의 이익을 삭제한 채권 대패의 일부입니다.
이번 주 트레이더들은 중앙은행이 임박한 완화 조치에 대한 베팅을 억제하려는 고의적인 노력을 감지했습니다. 파월 의장은 화요일 금리 인하에 필요한 신뢰를 얻는 데 예상보다 오랜 시간이 걸릴 것이라고 말했습니다. 하루 후 미셸 보우먼 연준 총재는 인플레이션 진전이 정체됐을 수도 있다고 경고했습니다. 목요일, 닐 카시카리 미니애폴리스 연준 총재는 금리를 일년 내내 안정적으로 유지하는 것이 적절한지 묻는 질문에 "잠재적으로"라고 답했습니다.
Hawkish의 자세는 투자자들 사이에서 형성되어온 매도 압력을 부채질했습니다. EPFR Global의 데이터를 인용한 Bank of America에 따르면 주식 펀드의 환매액은 수요일까지 2주 동안 211억 달러에 달했는데, 이는 2022년 12월 이후 가장 많은 수치입니다. LSEG Lipper의 데이터에 따르면 투자자들은 14개월 만에 가장 빠른 속도로 정크본드에서 현금을 빼냈습니다. Goldman Sachs Group Inc.의 프라임 브로커리지 데이터에 따르면 헤지펀드는 2022년 이후 가장 빠른 속도로 미국 상장지수펀드(ETF)의 매도 포지션을 늘렸습니다.
Academy Securities Inc.의 매크로 전략 책임자인 Peter Tchir는 "매도에 약한 손이 있으며, 처음부터 구매에 열의가 없었기 때문에 계속 매도할 것입니다."라고 말했습니다. "사람들은 랠리를 쫓아 매수하는 데 빠져들었습니다. 고평가된 주식을 지금, 한 달쯤 지나면 거래가 제대로 이루어지지 않습니다.”
올해 2회 미만의 금리 인하로 거래자들이 가격을 책정함에 따라 통화 완화에 대한 시장 내재 기대는 지난 2주 동안 무너졌습니다. 이는 2024년 초 6개보다 감소한 수치입니다.
중동의 긴장으로 인해 더욱 신중한 입장이 강화되었습니다. 이스라엘은 금요일 아침 이란에 대해 반격을 가한 것으로 알려졌으며 최근의 긴장은 억제되었지만 이미 이스라엘-하마스 분쟁으로 인해 혼란을 겪고 있는 지역에서 유가가 배럴당 100달러를 넘을 수 있는 더 넓은 전쟁에 대한 우려는 여전히 남아 있습니다.
오늘날 투자자들은 탄력적인 기업 수익과 활발한 경제 성장 덕분에 이전에는 감당할 수 있었던 수많은 위험에 직면해 있습니다. S&P 500은 하마스가 이스라엘을 공격한 이후 16%, 10년 만기 국채 수익률이 정점을 찍은 2023년 이후 17%, 연준이 2년 전 금리 인상을 시작한 이후 약 20% 상승했다.
그러나 이제 시장 이익의 규모는 앞으로 위험 자산에 작용할 위험이 있습니다.
주식 생태계, 특히 7개 주요 회원사가 2022년 11월 이후 최악의 주간 하락세를 보인 나스닥 100 지수 내에서 가치 평가에 대한 우려가 커지고 있습니다. 저렴해 보이는 기업들이 종종 인공 지능으로 강화된 성장 기업들을 능가하는 성과를 거두고 있습니다. Russell 1000 Value Index는 이번 주에 0.7% 하락한 반면 성장 지수는 5% 하락했습니다.
프랭클린 템플턴 투자 솔루션(Franklin Templeton Investment Solutions)의 MosaiQ 투자 전략 책임자인 Max Gokhman은 "AI에 대한 엄청난 양의 믿음 기반 투자가 있어 많은 메가캡 기술 기업의 가치를 높였습니다."라고 말했습니다. "과체중 가치는 점점 더 매력적으로 보이며 이는 우리가 적극적으로 논의하고 있는 사항입니다."
--Lu Wang의 도움으로.
©2024 블룸버그 LP
**********************************************************************************
Fed, 금리 인하 시계 재설정
, 블룸버그 뉴스
(블룸버그) -- 일련의 실망스러운 인플레이션 데이터로 인해 연준은 첫 번째 금리 인하 시 시계를 재설정하고 물가 상승 궤적을 재평가하게 되었습니다.
제롬 파월 의장은 이번 주 금리 인하에 필요한 신뢰를 얻는 데 “예상보다 더 오랜 시간이 걸릴 것”이라고 말하면서 이 메시지를 확고히 했으며, 이는 2024년에 두 번 이상의 인하가 있을 것이라는 희망을 무너뜨렸습니다. 일부에서는 전혀 금리 인하가 없을 수도 있다고 우려합니다.
KPMG LLP의 Diane Swonk 수석 이코노미스트는 "연준이 이를 기다릴 의지가 있다는 점을 확인하는 것"이라고 말했습니다. "경제를 활성화하는 데 얼마나 적은 노력이 필요한지, 여전히 수요가 많은지에 대한 우려가 있습니다."
금리 조정에 대한 Powell의 긴급성이 부족하다는 점은 그의 동료들의 점을 반영합니다. 그러나 연초의 시장 랠리와 함께 경제와 노동 시장의 지속적인 강세는 통화 정책이 얼마나 제한적인지에 대한 논쟁을 다시 불러일으켰습니다.
더 읽어보기: 연준의 금리 인하 지연이 미국과 세계에 미치는 영향: QuickTake
연준 관계자들은 높은 차입 비용이 수요를 억제하는 데 충분하지 않을 수 있다는 우려를 점점 더 표명하고 있으며, 이로 인해 중앙은행이 금리를 더 인상해야 할 수도 있다는 투자자와 분석가들의 불안감이 커지고 있습니다.
대부분의 정책입안자들은 금리가 최고조에 달할 것으로 예상한다는 점을 분명히 밝혔지만, 일부 연준 관리들은 물가 상승을 억제하는 것이 필요할 경우 이 아이디어에 개방성을 표명했습니다.
현재 정책을 제한적이라고 설명하는 존 윌리엄스 뉴욕 연준 총재는 목요일 금리 인상이 그의 기본 기대치가 아니라고 말했습니다. 그러나 그는 경제 데이터가 연준의 인플레이션 목표를 달성하기 위해 더 높은 금리를 보장한다면 가능하다고 덧붙였습니다.
더 읽기: 윌리엄스의 연준 금리 인상 언급만으로 국채가 흔들리다
수잔 콜린스 보스턴 연준 총재는 최근 연설에서 지난해 급격한 인플레이션 해소를 응원했지만 수요가 냉각되지 않으면 가격이 계속해서 상승 압력을 받을 것이라는 우려를 표명했습니다.
콜린스는 4월 11일 연설에서 "이는 연준이 물가 안정 목표를 달성하려면 수요를 완화해야 한다는 것을 의미한다"고 말했다. “따라서 회복력 있는 활동은 좋은 소식이지만 통화 정책의 입장이 실제로 수요를 어느 정도 제한하고 있는지에 대한 의문을 제기합니다.”
블룸버그 조사의 중간 추정치에 따르면 이코노미스트들은 올해 3월의 3번 전망보다 감소한 2번의 인하를 예상하고 있습니다.
작년에 나타난 인플레이션 진전의 대부분은 경제의 공급 측면 개선에 기인할 수 있습니다. 얽힌 공급망이 마침내 풀리고 빈 일자리를 채우는 데 도움이 되는 엄청난 이민자들의 유입입니다.
그 동안 수요는 여전히 강세를 유지했습니다. 2023년 하반기 경제는 2년 만에 가장 빠른 연속 속도로 성장했다. 그리고 지난달 소매판매는 0.7% 증가해 경제학자들의 예측을 뛰어넘었습니다.
그러나 수요는 통화정책이 작동하는 주요 채널이기 때문에 수요가 지속되면 정책이 경제를 얼마나 제약하고 있는지에 대한 회의론이 커지고 있습니다.
Wells Fargo & Co의 수석 이코노미스트인 Sarah House는 “자신이 얼마나 제한적인지 모른다면 그것을 보기 위해 기다려야 할 것입니다.”라고 말했습니다. “제한적인 정책이 얼마나 제한적인지에 대한 불확실성으로 인해 현재 정책의 일정이 정해지지 않을 가능성이 높습니다. 환경."
시카고 연준의 오스탄 굴스비 총재도 금요일 인플레이션 진전이 정체됐다고 말하면서 그러한 정서를 반영했습니다.
그는 "지금은 움직이기 전에 좀 더 명확하게 알아보는 것이 합리적"이라며 "인플레이션을 연준의 2% 목표에 도달하는 데는 이전에 생각했던 것보다 시간이 더 걸릴 것 같다"고 덧붙였다.
재정상태
재정적인 상황도 한몫했습니다. 연준 관계자들이 지난해 말 금리 인하에 대해 더 많이 언급하기 시작하자 시장은 랠리를 펼쳤습니다.
S&P 500은 올랐고, 가격과 반대로 움직이는 10년 만기 국채 수익률은 10월 거의 5%에서 2024년 초 4% 미만으로 급락했습니다. 실망스러운 인플레이션 데이터 속에서 최근 몇 주 동안 수익률이 올랐습니다.
더 읽기: 2024년까지의 인플레이션의 완고한 시작은 부분적으로 Powell Pivot에 책임이 있습니다
Barclays Plc의 미국 수석 이코노미스트이자 전직 금융 전문가인 Marc Giannoni는 "금융 상황이 다시 완화되고 인플레이션 진행이 높은 비율로 정체될 가능성에 대해 걱정하기 시작했습니다. 불행하게도 그런 일이 일어나고 있는 것 같습니다"라고 말했습니다. 연준 경제학자.
미셸 바우먼 연준 총재도 수요일 인플레이션 진전이 정체됐을 수 있다고 말하면서 비슷한 생각을 내놨습니다. Bowman은 정책이 제한적이라고 설명했지만 "충분히 제한적인지는 시간이 말해 줄 것"이라고 덧붙였습니다.
Bowman은 “정책이 충분히 엄격했다면 예상하지 못했던 많은 금융 시장 활동과 지속적인 성장이 이루어지고 있습니다”라고 말했습니다.
그러나 연준이 궁극적으로 금리를 얼마나 인하할 것인지에 대한 의문도 있습니다.
높은 숙박 요금
일부 정책 입안자들은 잠재적으로 생산성이 높아지든 원격 근무가 증가하든 포스트 팬데믹 경제가 그 이전의 경제와 근본적으로 다르다는 생각을 점점 더 많이 하고 있습니다.
토마스 바킨 리치몬드 연준 총재는 4월 16일 블룸버그의 Odd Lots 팟캐스트 인터뷰에서 "제한 수준이 생각보다 낮다는 개념에 개방적이어야 하며 경제를 통해 이를 알게 될 것"이라고 말했습니다. "당신이 생각하는 것보다 더 많은 수요가 가속화되고 있다는 사실을 알게 되었고, 이는 당신이 주의를 기울여야 할 부분입니다."
그러나 이는 많은 미국인들이 익숙해진 것보다 차입 비용이 더 높은 경제로 이어질 수도 있습니다.
로레타 메스터 클리블랜드 연준 총재는 지난달 중앙은행 회의에서 장기 연방기금 금리 추정치를 상향 조정했다고 밝혔습니다. 그녀는 더 높은 이자율에도 불구하고 경제가 회복력을 발휘할 뿐만 아니라 소위 중립 이자율, 즉 활동을 자극하거나 제한하지 않는 대출 비용 수준인 r-star에 대한 추정치의 상승을 모두 언급했습니다.
다른 8명의 정책입안자들은 장기적으로 연방기금 금리가 지난 5년 동안 중앙값인 2.5%를 넘을 것으로 예상했습니다. 이는 1년 전에 비해 4명의 공무원이 늘어난 수치입니다.
“인플레이션이 있고 경제가 좋을 때 금리를 인하하겠다고 말하는 이유는 무엇입니까?” Rutgers University의 경제학 교수인 Michael Bordo는 말했습니다. “연준이 실제로 많은 금액을 인하할 필요는 없을 수도 있습니다. 어쩌면 r-star가 올라간 것일 수도 있겠네요.”
--Craig Torres, Steve Matthews 및 Sarina Yu의 도움으로.
(두 연준 관계자의 의견을 업데이트했습니다.)
©2024 블룸버그 LP
**************************************************************************************************************
기술주, 2022년 이후 최대 주간 하락세 Roils Markets
( Bloomberg News)
(블룸버그) - 중동의 긴장과 금리 전망에 대한 우려로 인해 금요일 미국 주식이 급락하면서 기술주가 17개월 만에 최대 주간 손실을 기록했습니다.
S&P 500 지수는 0.9% 하락하여 6거래일 연속, 3주 연속 하락세를 보이며 3월 28일 종가보다 5% 이상 낮은 수준으로 마감했습니다. 나스닥 100 지수는 2.1% 하락해 2022년 11월 이후 가장 큰 주간 하락폭을 기록했습니다. Cboe 변동성 지수는 19에 가깝게 올랐습니다. 기술 분야 헤비급 기업인 Nvidia Corp., Meta Platforms Inc. 및 Amazon.com Inc.가 손실의 가장 큰 원인 중 하나였습니다. 금요일의 두 주가 지수 모두에서.
두 명의 미국 관리에 따르면 이스라엘이 지난주 테헤란에서 발생한 미사일과 드론 공습에 이어 이란에 대한 보복 공격을 시작하면서 지정학적 긴장으로 인해 시장이 압박을 받았다고 합니다. 그러나 양국 언론은 이번 사건의 중요성을 경시하는 것으로 보입니다.
Nationwide의 투자 연구 책임자인 Mark Hackett은 "지정학적, 정치적 불확실성이 인플레이션, 금리, 연준에 합류하여 시장을 압박하고 있으며, 이는 시장의 모습과 투자자의 태도에 빠르고 극적인 변화를 가져오고 있습니다"라고 말했습니다. "다음 주는 실적 발표가 증가하고 PCE 디플레이터가 발표되면서 황소와 곰 사이의 줄다리기가 벌어지는 중요한 시기입니다."
더 읽어보기: Tesla, Boeing이 배송 슬라이드로 흔들림: 미국 수익 주간 전망
목요일 연준 관계자들의 매파적인 발언은 금리 인하 시작이 연기될 수 있다는 추측을 부채질함으로써 부정적인 정서에 기여했습니다.
Berenberg의 다중 자산 전략 및 연구 책임자인 Ulrich Urbahn은 "가장 혼잡하고 비싼 시장"인 미국 주식에 대해 비중축소를 유지한다고 말했습니다.
그는 “미국 선거 이후 좀 더 명확해질 때까지 미국 주식의 상승 여력은 제한될 것으로 생각한다”고 말했다. “그때까지 범위 제한 시장에서는 약간의 변동성이 있을 것으로 예상됩니다.”
©2024 블룸버그 LP
주식 월간 추천 
